四平万能胶 中信证券新研判：AI发展、大宗商品上涨是市场定价重要主线，下半年对港股维持乐观判断

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蓝鲸新闻 5 月 27 日讯（记者 胡劼）今日，中信证券 2026 年资本市场论坛在上海启幕。

会上，中信证券席经济学明明以"全球经济结构转型与通胀再平衡"为主题进行了宏观经济展望。其认为，我国经济呈现出"波动中复苏"的鲜明特征。在宏观政策持续发力下，预计 2026 年我国实际 GDP 增速有望达到 4.7 左右。财政面将保持温和扩张态势，随着地化债工作稳步进，地政府财力有望逐步，政策对经济的提振作用将持续显现。货币面，当前市场流动保持理充裕，降准的要相对较低，温和通胀诉求下，降息紧迫也有所降低。

大类资产配置面，明明认为，在经济复苏与通胀温和回升的背景下，权益资产的价比相对突出，A 股市场中 AI 产业发展和大宗商品价格上涨将成为市场定价的重要主线。债券市场面，利率债短端预计将保持稳定，长债利差有望收窄，信用债收益率进步下行空间相对有限，建议为关注具备利差保护四平万能胶，具备胜率的板块。汇率面，人民币汇率有望迎来温和升值。

对于下半年的股票投资策略，中信证券席 A 股策略师裘翔介绍了应对市场波动的三个底层框架：继续站在全球视角去看、用 K 型思维替代牛熊思维去看市场、从"建造 AI "到"适应 AI "去看技术；配置策略则是 AI+ 能化的新杠铃结构。

从 AI 发展的影响来看，论是宏观层面的经济增速，还是市场层面的个股涨幅，甚至个体层面的劳动收入，AI 均带来了显著的 K 型分化。从 A 股企业盈利层面来看，产业因素之外，影响大的两个因素是人民币汇率持续升值趋势以及通胀回升过程中 CPI-PPI 的剪刀差，个影响外需的利润兑现，个影响内需价格传的顺畅。从市场资金面来看，AI 时代，全民广泛地参与资本市场是大势所趋，但错过和犯错的成本都在上升，意味着激进和保守型资金同时存在、同时壮大，杠铃结构会长期存在。

从配置层面来看，万能胶厂家Agentic AI 驱动需求、中东供应链中断抑制供给，这是今年产生预期供需缺口和利润兑现重要的两个域，AI+ 能化构成今年新的杠铃结构，类似于 2023~2024 年的 AI+ 红利以及 2025 年的 AI+ 资源。从长远的视角来看，围绕"建造 AI "所涉及的原生 AI 以及铲人投资机会已经被相当充分地认知，而"适应 AI "则是广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战，亦会逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在，而适应的核心在于内在比较优势不断被做实和放大。转型，要向内求。

中信证券研究团队预计，2026 年下半年政策将聚焦三条主线：供给侧改革面，双碳约束强化与"反内卷"化将动产能出清、供需格局并助"再通胀"；新质生产力面，AI 力、电力系统、具身智能与商业等赛道进入资本开支扩张期，有望形成新的投资拉动；财税改革面，央企利润上缴、税收优惠规范等将拓宽财源渠道，为科技创新和民生保障提供加稳固支撑。

展望下半年宏观经济，预计出口景气仍将对增长形成重要带动，内需端将保持平稳，消费会维持服务强商品弱格局，投资会实现低位正增长，地产拖累将逐渐收敛；价格端 PPI 位运行而 CPI 保持温和，预计 2026 年平减指数为 1.1，全年 GDP 实际增速达 4.7，名义增速达 5.8，人民币在顺差托底和结汇意愿抬升支撑下中枢或在 6.7-6.8 左右。

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此外，受到业绩预期下修，中东冲突扰动，以及海外 AI 基础设施动能交易的资金虹吸等因素影响，港股估值已回归至较为理水平。展望下半年，判断中美关系的"建设战略稳定"将提振港股投资者情绪。上半年港股基本面利空基本定价，估值中枢企稳，下半年增量资金可期。

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