阿克苏护角胶 蒙牛仍在等待行业反转：盈利能力微降、资产出清继续

业长周期的寒意阿克苏护角胶，在蒙牛2025年的账面上依然留下了刻的印记。

3月6日，蒙牛披露2025年业绩预告表现，总收入同比下降7至8，与公司在2025年中期业绩会上的修正指引基本吻。

不过，从关键指标经营利润率来看，2025年实际表现与管理层的目标存在定差距。

在2025年半年报发布时，管理层对下半年盈利前景持相对积态度。

当时蒙牛预计，尽管收入端承压，但受益于原奶价格下降带来的毛利空间，以及持续进的降本增措施，全年经营利润率有望与2024年的8.2持平。

而新预告显示阿克苏护角胶，2025年经营利润率预计落在7.9至8.1之间，同比略有下降。

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为应对行业周期调整，蒙牛延续资产出清力度。

根据新公告，公司计划对闲置生产设施及部分回收存疑的金融资产计提约22亿至24亿元减值拨备。

对比2024年因贝拉米商誉等计提的约40亿元，此次减值幅度有所收窄，因此蒙牛将全年净利润预期锁定在14亿至16亿元。

实际业务层面，受益于原奶价格企稳与需求回暖，2025年下半年阿克苏护角胶，蒙牛液态奶收入实现环比回升；鲜奶、奶粉及奶酪等品类全年均录得双位数增长，多元化趋势凸显。

此外，蒙牛还在通过“奶立”事业部耕B端茶饮与咖啡供应链，积构建全新的增长逻辑。

行业尚未走到反转时刻。从渠道反馈看，今年春节制品整体表现平淡。

思源恒岳伙人学伟表示，伊利与蒙牛均出现个位数下滑，泡沫板橡塑板专用胶其中蒙牛降幅略。除供需矛盾尚未根本缓解外，节日礼赠品类多元化对传统制品的替代应也在持续显现。

不过，上游供给端出清的信号正逐渐增强。

学伟告诉信风，1月散奶价格已回升至每公斤3元左右，基本与3.04元的同奶价持平，中小企成本优势被压缩；当前行业已基本喷粉现象，表明供需平衡点正逐步接近。

在其看来，按现有存栏及去化节奏判断，2026年上半年有望完成产能出清，加之行业扩产趋于理，奶价或将进入轮较长上行周期。

“但在此之前市场仍有波动，”学伟提醒，“春节数据不理想，2月散奶价格又从3元左右回落至2.7元以下，反映当前行业仍处弱势。”

市场观点认为，蒙牛当前采取的御姿态，即削减投资、严控资本开支、加速资产折旧，本质上是在为2026年上半年可能出现的行业拐点积蓄能量。

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